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　　卓创资讯分析师 安光

　　【导语】现货实足，2024年四季度PTA仓单库存彰着高潮，与2020年四季度货多而仓单数目大增的情况一样。2021年一季度PTA仓单库存创历史新高，2025年上半年PTA仓单库存是否会连续增多？

　　近况：仓单库存大增

　　2024年四季度PTA供应充足，PTA仓单库存高潮至年内高点。戒指2024年11月29日，PTA仓单及有用预告折算PTA库存61万吨，创年内新高，较9月底增多54万吨。2024年PTA仓单库存大增趋势与2022年、2023年彰着不同，而与2020年仓单库存高潮趋势畸形接近，尤其是四季度这轮仓单数目大增行情十分一样。2020年11月30日PTA仓单库存141万吨，较2020年9月底增多89万吨，其时日度仓单库存抓续立异高。2022-2023年PTA仓单库存并莫得很彰着的趋势性，仓单库存最高值永诀为42万吨、37万吨，仓单库存平均值永诀为17万吨、14万吨，2022-2023年仓单库存举座波动幅度不大。

　　四季度驱开赴分：现货充足 现货贴水期货

　　2024年四季度与2020年四季度的PTA仓单库存大增的主因是供应充足。2024年四季度与2020年四季度的PTA货多，PTA现货贴水期货。2024年10月中上旬现货基差参考期货2501贴水60元/吨傍边，而2020年同时现货基差参考期货2101贴水140-145元/吨、旧货成交参考期货2101贴水180-185元/吨。每年11月份市集需求旺季已毕，市集担忧产业链需求举座转弱，强化了PTA货多的利空影响。

　　2024年四季度PTA加工费颤动在300-400元/吨之间，新安设有物耗上风，老安设有资金折旧已完成的上风，行业举座处于守护坐蓐的景色。2024年四季度策动投产270万吨PTA新产能，且实在莫得官宣的PTA安设考试策动，戒指11月底，可能仅有华南110万吨PTA安设策动考试，2024年年底PTA供应压力较大。而2020年四季度投产220万吨PTA新产能，11-12月PTA开工负荷平永诀为95%、96%，PTA月产量一度创历史新高。

　　改日驱开赴分：需求淡季中新产能投产累库存预期较强

　　12月启动市集插足传统需求淡季，末端织机开机率加快下滑，1-2月春节假期末端织机开机率将降至冰点，需求从下到上负反映，导致聚酯库存高潮，蜿蜒导致PTA加快累库存。2013-2023年末端织机开机率均值数据显现，12月底织机开机率较11月下面落6个百分点，1月底织机开机率较11月下面落47个百分点。2018-2024年聚酯月均开工率数据显现，1月聚酯开工均值较11月均值下落7个百分点，传统需求淡季的利空影响强化PTA供大于求的影响。

　　2025年一季度PTA累库存预期较强，固然华东250万吨、320万吨PTA新安设尚未细目具体投产技艺，但预估或者率在2025年一季度投产，这与2021年的情况肖似，2021年一季度投产了两套策画490万吨PTA新产能，而1-2月是传统需求淡季，聚酯工场减产为主，PTA出现大幅蕴蓄库存的情况。

　　表PTA新产能投产对比

　　预估PTA累库存预期较强 仓单库存连续高潮

　　12月初PTA产能运行率在年内高点近邻，而实在莫得官宣的考试策动，12月仅有一套110万吨PTA安设策动考试，对供应端影响十分有限。而需求端濒临1-2月春节假期的影响，预估聚酯产量彰着下落。按现存策动来看，死板预估1-2月PTA累库存可能在百万吨傍边，现货供应压力增强，期货交割库将连续推崇“蓄池塘”的作用，预估PTA仓单库存连续高潮。

　　玄虚来看，PTA供应压力将主导中期PTA基本面，利空PTA行情。而PTA仓单库存抓续高潮，短期分布PTA现货流动性，但中期来看仓单货源“开闸放水”阶段，现货流动性增多，也利空PTA行情。

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